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郑州股票配资:A股种业公司大比武:错失黄金15年后 是否有企业崛起

时间:2019/5/8 19:34:54  作者:  来源:  查看:60  评论:0
内容摘要:  A股种业公司大比武:错失行业黄金15年后,是否还有企业会崛起?  种子行业属于整个农业产业链的起点,是最重要的农业生产资料之一。农业部最新数据显示,2018年农业生产再获丰收,粮食总产量达到1.31万亿斤,连续7年稳定在1.2万亿斤以上。  粮食的大丰收在很大程度上得益于“高...
  A股种业公司大比武:错失行业黄金15年后,是否还有企业会崛起?

  种子行业属于整个农业产业链的起点,是最重要的农业生产资料之一。农业部最新数据显示,2018年农业生产再获丰收,粮食总产量达到1.31万亿斤,连续7年稳定在1.2万亿斤以上。

  粮食的大丰收在很大程度上得益于“高产优产”种子持续研发和推广;数据显示,2007-2015年我国种业市场规模由300亿元增长至760亿元,我国种子市场已成为仅次于美国的全球第二大种业市场。

  那么,与粮食发展密切相关的种业企业近年发展情况如何,从上市种业公司的财务数据或能看出一二。

  一、种植业结构调整影响深远

  我国农业供给结构正在发生变化,进而也对种业提出了新的要求。2016年4月11日,农业部关于印发《全国种植业结构调整规划(2016—2020年)》的通知(以下简称“通知”),对我国的种植业结构提出新的要求。

  通知提到,当前,我国种植业面临不少困难和挑战。其中比较突出的是玉米出现阶段性供大于求,大豆供求缺口逐年扩大。棉花、油料、糖料等受资源约束和国际市场冲击,生产出现下滑,进口大幅增加。此外,消费结构升级对安全、健康、绿色的农产品(5.690, 0.04, 0.71%)需求日益增加。

  为此,通知对种植业结构提出了具体要求。

  其中,玉米种植业的结构调整最大,提出“调减籽粒玉米,扩大青贮玉米,适当发展鲜食玉米”,调减非优势区,重点是调减东北冷凉区、北方农牧交错区、西北风沙干旱区春玉米,以及黄淮海地区低产的夏玉米面积。


  到2020年,玉米面积稳定在5亿亩左右,重点是调减“镰刀弯”地区玉米面积5000多万亩,同时要求,扩大青贮玉米,到2020年,青贮玉米面积达到2500万亩。

  通知要求继续提高优质稻种植比例,到2020年,水稻面积稳定在4.5亿亩,优质稻比例达到80%。

  此外,通知强调要恢复大豆种植面积。到2020年,大豆面积达到1.4亿亩、增加4000万亩左右,增幅达40%。

  种植结构的调整最终必然导致对种业需求结构的调整,对玉米种业影响更为明显。

  二、行业面临的挑战

  我国种业还面临着其它挑战。比如市场集中度低,知识产权保护偏低。

  从行业集中度来看,我国种业的集中度仍然较低。自2011年我国修订《农作物种子生产经营许可管理办法》,通过对注册资金等的限制提高种业市场准入门槛后,种子企业的数量已经大幅减少。截至2016年,全国种子企业的数量由2010年的8700家减少一半多至4316家。

  但是,无论是从行业龙头的销售规模还是市占率角度,我国种业相对国外种业而言仍然“小”而“散”。中国产业信息统计数据显示,2016年,国内种业的前10大种企销售额仅达106亿元,市场占有率仅14%,远低于美国86%的水平,也远低于国际种业的60.75%的水平。

  从企业规模看,《中国种业报告》数据显示,截止2016年年末,我国持有经营许可证的企业数量为4316家,全国种子企业资产总额达到1867.6亿元,但单个企业资产总额达到1亿元以上的仅373家,占比仅8.6%。

  (一)市场集中度低

  对标国际CR5约为70%的高度集中的市场份额,国内约为800亿的种子市场仍然明显分散。2015年市场前5大种业企业市场占有率合计仅为8.23%。


  市场集中度低,企业规模小企且分散,导致种业市场出现生产经营无序生产、无序竞争,频繁发生价格战、甚至出现低价倾销。

  以2016年杂交玉米制种子为例,当期玉米制种14.65亿公斤,同比增长34%,加上库存,2016/2017销售季可供种量20亿公斤,但种植需求仅为11.5亿公斤,供需比上升至1.74:1,严重供过于求。

  长期供过于求必然导致企业亏损,进而抑制持续研发投入,使得整个行业陷入死循环。


  (二)加强知识产权保护

  加强知识产权保护将加速行业出清。

  品种是企业的核心竞争力,最终取决于企业的研发创新能力。一个品种问世需要经过育种、审定、推广多道程序。以玉米为例,玉米育种周期可分为自交系选育、杂交种组配和试验3个阶段,一般而言3个阶段长达6-10年,研发环节作为种子产业链的核心部分,科研难度大、资金投入大、利润回收期长一直是种子企业所面临的难题。

  此外,新品种的市场推广仍然存在不确定性,有些品种导入期2-3年,有些长达7-8年。

  种子行业存在众所周知的潜规则——育种不如买种,买种不如偷种,偷种不如套牌。据中国农科院估计(《2018年玉米种子市场形势》),目前市场上至少有1/3的种子是套牌种子或违法转基因种子。

  套牌种子是目前种业市场的顽疾,因其成本低、盈利多,具有“价格”竞争优势,进而导致种植户会选择套牌种子,而不买价格稍贵的原创育种,出现“劣币驱除良币”的现象。

  因此,加强种业知识产权保护,严厉打击套牌种子企业,成为加速行业出清,推动规划行业发展重要举措。

  三、主要种业上市公司比较

  (一)种子企业收入结构简析

  丰乐种业(9.340, 0.85, 10.01%)还是一家种子企业吗?

  敦煌种业(4.750, 0.06, 1.28%)靠什么扭转营收下滑?

  玉米种植面积调减,相关企业的玉米种子业务收入就一定下滑吗?

  哪家种业公司有望后来居上?

  答案就在收入结构分析。

  1、丰乐种业收入构成

  丰乐种业(000713.SZ)1997年04月22日上市。原是国内销量最大的两系杂交水稻种子公司,但水稻种子业务收入2006年以来不断下滑,2015年后农化业务收入首次超过种业收入,随后二者差距不断拉开。

  2018年,农化产品收入达12.29亿元,是种业收入2.81亿元的4倍多。此外,该公司的香料业务收入占比在2017、2018年均超过种子业务收入占比,成为第二大业务。


  丰乐种业的故事告诉我们,不卖农化产品不是一家生产香料的种子企业。


  2、隆平高科(13.770, 0.16, 1.18%)收入构成

  隆平高科(000998.SZ)2000年12月11日上市,是目前国内最大的杂交稻育种公司。

  该公司收入结构比较复杂,经历了多次变动。杂交水稻种子收入占半壁江山,同时还有多个业务收入:

  2011年,该公司的辣椒及辣椒制品的收入占比一度达到21%,但随后快速下滑,2017年彻底剥离辣椒及辣椒制品业务;玉米种子业务收入呈现稳步增加趋势,2018年达到6亿元,创玉米种子业务收入新高;收入和占比稳步增加的还有棉花、油菜等相关业务,2018年也创新高,达到3.28亿元。


  需要注意的是,2015-2018年隆平高科连续并购多家公司,其中,2015年收购天津德瑞特80%股权、绿丰园艺80%股权、田然公司65%股权;2016年收购广西恒茂农业51%股权;2017年收购湖南金稻80%股权、惠民科技80%股权; 2018年收购三瑞农科49.45%股权、河北巡天51%股权、北京联创种业90% 股权。

  截止2018年12月31日,所收购的标的基本兑现业绩承诺,隆平高科的营收规模持续增长得益于外延并购。

  不过需要提醒的是,截止2019年3月31日,隆平高科的商誉已高达16.33亿元。

  3、登海种业(7.660, 0.70, 10.06%)收入构成

  登海种业(002041.SZ)2005年04月18日上市,玉米种子是该公司最主要的产品,占比达90%以上。

  该公司的花卉毛利率虽然很高,达60%以上,但销售规模非常小;蔬菜种收入基本维持在1500-2000万元之间,收入占比很小。受2016年农业部调减玉米种植面积的影响,该公司玉米种业务收入在2016年达到15.47亿的峰值后随即出现断崖下滑,2017年玉米种收入仅7.47亿元,2018年继续下滑至6.76亿元。


  登海种业的收入拦腰斩,那么它的其他财务指标也是如此糟糕吗?继续往下看。

  4、荃银高科(8.560, 0.46, 5.68%)收入构成

  荃银高科(300087.SZ)2010年05月26日上市。水稻种子是该公司主要产品,收入绝对值在增加,但收入占比在下降;2018年数据,小麦种子和玉米种子收入合计达到1.6亿元,占比近18%。该公司收入规模稳步增长。


  荃银高科虽然起步比较晚,规模也比较小,但是营收增速比较高,其他财务指标也能成为种业的一抹亮色吗?

  5、敦煌种业收入构成

  敦煌种业(600354.SH)2004年1月15日上市。该公司的主要收入是玉米种子。种子收入规模在2011年达到12.10亿元的峰值后逐年下滑,2018年种子收入仅3.38亿元,食品加工业务收入也是同步下滑,2018年1.46亿元相当于2012年峰值5.89亿元的1/4。

  值得注意的是,2018年新增果蔬(贸易)收入2.06亿元,该项收入能否持续在很多程度上决定了能否扭转营业收入持续下滑的情况,但果蔬贸易的毛利率非常低,仅是3.42%,如果不能有效控制成本,很可能成为增收不增利的业务。


  敦煌种业是否已陷入衰退漩涡?其他财务指标成色如何,继续往下看。

  6、万向德农(7.920, -0.13, -1.61%)收入构成

  万向德农(600371.SH)2002年9月16日上市。主营业务玉米种子,收入规模整体呈现下滑趋势。


  从上文6家公司的收入构成来看,我们做一下总结:

丰乐种业已转变为农化企业,种子业务收入规模和占比逐年萎缩,收入增长主要看农化和香料;

 

隆平高科的杂交水稻的业务收入占比6成,整体仍呈增长趋势,但是增速或将趋缓,玉米种子业务收入增长明显;

 

登海种业玉米种子业务收入占比9呈,受调减玉米种子面积影响,业绩增长存疑;

 

荃银高科水稻、玉米种子业务收入保持增长,小麦种子业务收入下滑;

 

敦煌种业种子、食品加工、棉花等主要业务板块均处于下行趋势中,新增果蔬(贸易)业务,但毛利率非常低;

 

万向德农玉米种子收入占9成多,收入规模整体下行趋势中。

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